结构化产品，是基于金融工程学知识，通过将固定收益证券与衍生产品相结合，创造出的新型金融理财产品。一般是通过调整固定收益证券与衍生产品这两类资产在初始投资中所占的比例，来调整结构化产品的风险程度，从而满足多种风险偏好的投资者的需求。

  结构化产品的收益率因与某种标的资产（如指数、商品等）价格挂钩而在一个宽区间范围内波动，一般包含三个基本要素：基础资产、挂钩标的资产及其衍生品合约。具体运行模型（含资金流向）如下：

  其中，固定收益证券（常作为结构化产品的基础资产）涵盖零息债券、固定利率债券、优先股及存款等多种形式，其核心功能在于确保结构化产品在到期时能收回部分或全部本金，并在产品有效期内产生稳定的利息收入。

  衍生产品有四个基本种类及其再组合，即远期、期货、掉期和期权，其标的资产比较多样，可以是外汇、利率、权益（股票、指数、交易所交易基金等）、商品、信用等。衍生产品的最大的作用是将标的资产价格或者市场风险引入到结构化产品中，使得投资者通过承担市场风险获得一定的风险收益。

  结构化产品的收益率通常与挂钩标的资产的表现紧密关联，真实的操作中，常通过结合债券和期权的方式，将投资回报与期权标的资产的价格变革挂钩，从而确定结构化产品的最终收益。

  结构化产品中期权部分相对于挂钩资产的变动情况，投资者实际可得到的收益率比例。例如，若参与率为80%，当挂钩资产价格上升30%时，投资者将能获取30%乘以80%，即24%的回报。

  一种特殊类型的期权，在标的资产价格达到预设的价格水平（敲入水平）时，期权才变为有效，买方才能行使该期权。如果在到期前，标的资产价格未达到敲入水平，该期权将无效，买方无法行使期权权利。最重要的包含以下特征：1、当标的资产价格下降到设定的敲入价时，敲入条件触发，投资者可能会承担标的资产下跌的风险。2、投入资金的人在买入条件触发后，根据到期日标的资产价格决定损益情况。3、如果标的资产从未触碰到敲入价，投资者将获得整个产品期间的固定收益。

  另一种特殊类型的期权，如果标的资产价格达到预设的价格水平（敲出水平），期权将自动失效，买方将无法行使该期权。只有在标的资产价格未达到敲除水平的情况下，期权才保持有效，买方可以在到期前或到期时行使期权权利。最重要的包含以下特征：1、当标的资产价格持续上涨到设定的敲出价时，敲出条件触发，产品提前终止。2、一旦敲出条件被触发，投资者将获得在期权存续期间的固定收益回报。3、设定敲出条件旨在进一步管控风险，从而提升收益的稳健性。

  又称买权选择权，期权的购买者拥有在期权合约有效期内按执行价格买进少数标的物的权利。股票看涨期权的价格取决于到期日标的股票的价值。如果到期日的股票在市场上买卖的金额高于执行价格，那么看涨期权处于实值，持有者会执行期权，获得收益。

  又称卖方选择权，期权的购买者拥有在期权合约有效期内按执行价格卖出少数标的物的权利。一般来说，只有在证券行情有下跌的趋势时，购买看跌期权才能获益。

  根据瑞士衍生品协会的分类标准 (SSPA)，结构化产品可分为投资型和杠杆型两大类，投资型产品中又可分为本金保障型、收益增强型、参与型和信用挂钩型，具体如下：

  市场上常见的结构化产品主要是本金保障型、收益增强类和杠杆参与类。本金保护类结构化产品期末价值不低于初始价值或初始价值的95%。因本金有保障，此类产品风险相对较低。

  收益增强结构指产品除获得固定收益证券利息外，还通过期权净空头等结构增收，使固定收入部分高于市场同期同信用级别证券。但是，期权空头结构有可能使得产品在赎回时的价值低于初始价值，极端情况下还可能使赎回价值为零，因此收益增强类结构化产品的风险较高。

  杠杆参与类结构化产品潜在收益和损失保护具杠杆效应，通常不提供本金保护或部分有条件保护。杠杆参与类结构化产品通常在存续期内不提供利息，发行时也没有折价，并且设有参与率条款，使得投资者的收益率等于标的资产收益率乘以参与率，起到收益放大或者缩小的作用。

  特别提示，市场中任何一款产品均能够最终靠精巧的结构设计拥有多种风险收益属性，因此在评估产品各方面性质时，应依照产品条款具体分析风险类型。随着结构化商品市场的发展，慢慢的变多的具有更多创新特征的产品被创造出来，这一些产品可能既属于本金保护类，又属于杠杆参与类。

  结构化产品凭借其强大的适应性，能够迎合不同风险偏好的市场参与者需求。作为可自行定制的衍生品，结构化产品融合了灵活性、多样性和复杂性，其价值大多数表现在以下几个方面。

  在当前我国市场环境下，市场利率水平、股票市场波动性以及货币政策等因素共同作用，导致多数投资品种的投资价值下滑，从而为主动管理型结构化产品提供了广阔的发展机遇。当前市场环境下衍生品工具逐渐增多，如股票、利率、汇率和商品期权种类日益丰富；而场外交易的结构化产品在券商的持续创新下呈现百花齐放的特点，使得结构性产品在风险控制和定制化投资方面具备一定优势，可当作投资者的复合投资品种。

  与传统金融衍生品相比，结构化产品在设计上灵活性更好，以满足对冲风险和风险管理的需要，能够准确的通过投资者的风险特征和投资策略进行专门设计，随着投资的人对风险管理和多元化投资需求的日渐增长，结构化产品展现出更大的吸引力。

  金融衍生品对市场参与者的信用和最低交易金额有较严格的要求，通过结构化产品，投资的人能进入因自身状况没办法进入或成本过高的衍生品交易市场，并节约风险管理成本。

  结构性化产品能的投资的人能较低的批发价格（该价格通常只有大额投资者才享有）参与衍生产品交易，从而获得结构化产品带来的批发收入。

  综上所述，结构化商品市场依然拥有较大的发展空间。随市场利率的下降、市场波动率趋于稳定、同时叠加融券需求增加等因素的影响，在我国结构化商品市场上，以雪球结构为主的场外期权结构以结构化产品的形式逐渐被市场认知和认可，带动国内场外期权和结构化产品的市场规模逐渐稳步扩大。与欧洲市场相比，结构化产品在那里已经常态化并替代了部分传统打理财产的产品，而国内结构化产品虽然仍有广阔的发展空间，但在对冲手段、定价机制和产品评级方面仍需进一步完善。

  （一）2003年10月，中国银行在中资银行中首家推出了具有结构化产品风险收益特征的外汇打理财产的产品——“汇聚宝”。

  （二）2005年8月，中国民生银行获得银保监会对于发行人民币结构理财资格的批准，发行了第一只以人民币为投资币种的结构化打理财产的产品。（产品设计多依赖国外投行外包，商业银行的创新则聚焦于调整投资标的与参与率，尚未充分运用基本衍生金融工具，也未完全根据客户的真实需求定制结构性产品）

  （三）2007—2008年股指处于高位发行的内嵌看涨期权的结构化产品在期满后有很大一部分出现零收益甚至负收益，银行结构化产品暂时进入收缩阶段。在此背景下，中国银保监会于2009年发布《关于进一步规范商业银行个人理财业务投资管理有关问题的通知》，对理财资金投资于多数权益类资产设定了严格限制，包括禁止投资于境内证券交易市场公开交易的股票及其相关证券投资基金，以及未上市企业股权和上市公司非公开发行的股份。

  （四）2011年，光大证券资管子公司发行了光大阳光系列挂钩股指的结构化产品，挂钩标的主要有上证50、沪深300等主流指数。

  （五）2012年12月，农银汇理基金公司推出了《农银汇理沪深300指数挂钩1号资产管理计划》是业内公认的首只基金公司发行的结构化专户产品。

  （六）2013年1月14日，海通证券于2013年1月14日正式推出了五款柜台交易产品（OTC产品），涵盖低风险、中低风险及中风险等级，具体包括“一海通财”14天1号、35天1号、91天1号、365天1号人民币打理财产的产品，以及海通“月月财”优先级6月期1号产品。

  从投资范围来看，海通证券首批五款柜台交易产品不但可以投资货币市场、债券市场，还能够最终靠开展现期套利、融资融券业务、约定购回业务、资产支持受益权转让等形成专业化、风险可控的固定收益产品，每款柜台交易产品均根据独特设计，拥有与风险特征相契合的预期收益。海通证券“一海通财”系列人民币打理财产的产品，包括14天1号、35天1号、91天1号和365天1号，其预期年化收益率分别为4%、5%、5.2%和7%。海通“月月财”优先级6月期1号产品采用结构化优先级约定收益的运作模式，预期年化收益率达到5.6%。

  从交易方式和交易场所来看，券商发行的柜台交易产品在柜台交易市场上市（券商以自有客户为参与主体、自行创设产品为核心的场外交易场所）。柜台交易市场缺乏统一集中的交易场所、成员资格及规则制度，主要依赖一对一协商或报价交易，交易产品多样化、个性化且非标准化，其灵活的交易方式有效提升了资金流动性。

  （七）2018年至2020年，随着资管新规的落地，要求金融打理财产的产品进行净值化转型，固收类资产的收益率下降。我国的结构化产品慢慢的出现鲨鱼鳍结构等。随着过渡期结束，资管新规于2022年1月正式实施，市场波动加大，权益市场的投资比重增加，投入资金的人在对风险收益平衡的追求下，结构化产品进入快速发展阶段，自动敲入敲出、指数增强等结构成为主流。

  场外衍生品主要是通过收益凭证和场外期权两种形式发行。收益凭证作为证券公司的一种融资工具，由证券公司以私募方式向市场推出。证券公司面向合格投资者（包括机构客户和个人）发行收益凭证，交易场所为柜台市场或报价系统，投入资金的人在期初向券商支付收益凭证的名义金额，到期后券商向投资者支付事先设定好的收益（融资成本将体现在到期收益中）。

  （一）资产支持专项计划（ABS）是一种金融理财产品，它以基础资产未来产生的现金流为偿付支持，并通过结构化设计和信用增级手段，发行相应的资产支持证券（ABS）。例如，根据2023年度ABS机构排名发布的数据，ABS项目产品在2023年共发行了1807只，累计发行规模达到18824.42亿元。资产证券化帮企业突破了传统融资方式的束缚，它更多地依赖于基础资产的现金流，而非企业的自身信用，来满足企业的资金需求。这有助于企业盘活存量资产，提升融资效率，进一步拓宽融资渠道，并可实现表外融资，从而优化债务结构和改善财务报表。

  以下为已发行的出表型ABS“二十国集团2022年应收账款资产支持专项计划”案例简介：

  （二）类REITs，作为一种创新资产运作工具，通过设立资产支持专项计划、向合格投资者募集资金，并嵌套私募基金或信托计划或有限合伙企业等方式，直接或间接投资于不动产资产。较之普通ABS，往往较为复杂，涉及税筹、公司或资产的控制权及运营权、国资评估和产权交易流程、标的公司人事安排等。

  （三）基础设施公募REITs，指依法公开向专业及公众投资者募集资金，形成基金财产，并通过特殊目的载体如基础设施资产支持证券持有能源、交通、市政等基础设施项目。基金管理人聘请运营管理机构运营这些项目，并将收益的特殊的比例分配给投资者，形成封闭式公募基金。我国基础设施公募REITs是以基础设施项目为底层资产的REITs产品，是权益性质、顶层设计、不设“票面利率”、依靠基础资产产生的现金流进行分红的产品。

  以下为已发行项目“中金安徽交控高速公路封闭式基础设施证券投资基金”案例简介：

  2018年前后，国内头部券商将自动赎回型产品中的雪球产品引入国内，2019年开始在国内逐渐流行，该产品逐渐进入各大私募、信托和财富公司。雪球产品，其本质上类似为带障碍条款的奇异期权，设置有敲入、敲出价格。投资者购买期权结构本质类似卖出奇异看跌期权、并获取期权费，标的可挂钩指数、个股、商品等，是一种高风险的投资产品。简单来说，雪球产品是在提供某些特定的程度的下跌保护的同时，表达温和看涨或震荡的观点，只要挂钩标的资产价格在约定期内不出现大跌，持有期限越长，获利就越高，并有望获得完整期间的约定票息收益。

  雪球产品主要可以区分为保本型雪球产品和非保本型雪球产品。保本型雪球产品无敲入条款，仅在敲出观察日判断标的收盘价是否高于敲出价格。触发敲出则产品提前终止，投资者获持有期敲出票息；未触发则无敲出票息，收益率是零，但本金安全。

  2021年以后，非保本型雪球产品募集规模开始激增，非保本型雪球产品存续期内标的价格持续下跌，触发了敲入事件并直至产品到期结束都没有触发敲出事件的话，投资者在大多数情况下要承担本金损失，且损失程度没有上限。

  第一种情形：一年内任意时点中证500指数上涨超过5%，触发敲出，产品提前终止，投资者获得以存续期间进行折算的收益率，但由于时间短，收益较少；

  第二种情形：当指数跌破80%的价格阈值，触发敲入事件，但随后在一年内回升并超越103%的价格线%的收益；

  第三种情形：若指数一直在80%～103%价格的范围徘徊，投资者一样能拿到年化15%的收益；

  第四种情形：若指数先跌破80%，后面只是涨到100%～103%之间，则投资的人可拿回本金；

  第五种情形：若指数跌破80%且后续未能回升至100%以上，投资者将面临本金损失，损失幅度等同于指数的下跌幅度。

  2024年1月以来，A股市场持续震荡，代表中小盘股指数的中证500、中证1000指数下挫，上述非保本浮动收益凭证雪球产品挂钩标的指数大幅下行并击穿产品设定的敲入价格水平线（也就是安全垫），部分投资者遭遇“发生敲入，未发生敲出，到期价格小于期初价格”的情形，若投资的人在买入时使用了杠杆，则会放大收益和亏损。

  通过以上案例可以看出，非保本型雪球产品在设计时缺少对极端风险情况的对冲机制，且对投资者的教育和风险提示明显不足，又通过杠杆给客户降低投资门槛，很多投入资金的人在买入此类产品时误认为属于固定收益投资产品，无法提前赎回又加剧了市场的恐慌情绪，导致投资者大幅亏损本金。

  （一）选择风险可控的产品。投资者应优选本金保障型产品，审慎选择投资型和杠杆型产品，依据自身风险承受及识别能力做出选择。

  （二）发行方应当重视产品构建。首要步骤是测算产品募集资金池的给定期限收益率，以此作为购买期权等衍生品的成本上限。其次，针对客户的特定风险偏好，在衍生品购买成本确定的情况下，设计匹配的结构；最后，完善金融理财产品结构，可通过调整保本率、参与率及衍生品类型等手段实现。

  （三）发行方可对结构化产品投资者区分定价。是对固定收益部分与衍生品部分的不同投资者分别定价，其中前者只需要按照公允的贴现率进行计算即可，衍生品部分定价则相对复杂一些，可以与风险偏好更高的投资者进行询价后确定。

  （四）发行方应重视产品测试。在完成结构化金融理财产品的构建后，一定要进行风险测试，以确保所有相关风险得到妥善对冲。例如，在期权市场中，常见的对冲策略包括Delta值对冲、Gamma值对冲以及Vega值对冲等，这些策略有助于管理产品面临的市场风险。

  西南政法大学法学学士，四川外语学院英语学士，中国政法大学国际法硕士。曾在光大永明资产管理股份有限公司长期从事法律合规工作，后从事律师工作，在律所服务期间先后为中国建设银行、中国农业银行、中国人寿保险公司、中国平安集团等大型金融机构和中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中冶、北京首创环保集团等大型建筑企业的数十个大型基础设施投融资项目提供法律服务。业务领域包括股权投资业务、非标债权融资业务、固定收益投融资业务和类固定收益投融资业务、夹层投资业务、资产管理业务、环保业务（城镇水务、生态环境综合治理等）、新能源投融资等。

  同日，记者联系到男孩家人，其称此事属实，“凌晨四点左右走的，家人接受不了，一直在哭”男孩老师也向九派新闻证实了这一说法，“如评论区所说”。

  涂屎在同事工位，被拘5日！公司：旷工，开除！本人不服，索赔29万！官司一路打上高院…

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  公开简历显示，张之亮，男，汉族，1964年1月生，在职研究生学历，党员，1981年9月参加工作。

  据新华社5月18日消息，近日，中央、国务院印发了修订后的《党政机关厉行节约反对浪费条例》，并发出通知，要求各地区各部门认真遵照执行。

  近日，武汉市江夏区五里界街群益村备受野猪侵扰，野猪不仅在夜间大肆啃食村民种植的玉米、花生、红薯和西瓜等农作物，还与村民打起了“游击战”。

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